【研究报告内容摘要】
美roku流媒体用户及用户观看时长进一步增加2019年roku营收11.29亿美元,同比增加52%(截止2020年2月15日roku的153亿美元市值对应的ps为13.5倍),2019年公司净利润亏损0.6亿美元(较2018年净利润亏损的0.09亿美元,2019年亏损进一步扩大),2019年roku平台的订阅用户达到3690万(同比增加36%)。roku全年的活跃用户数量新增980万、流媒体时间增至403亿小时,新增163亿小时。roku指出2020-2030年是“流媒体十年”,市场加大向流媒体过度。如我们在《disney+订阅用户2650万视频赛道具备长期配置价值》中指出,视频赛道实现小屏与大屏的互动,实现用户从内容到衍生品的消费闭环。
美游戏代表企业动视暴雪旗下游戏暂退出英伟达云游戏平台geforecenow,云游戏成为头部企业新催化2019年动视暴雪营业总收入64.89亿美元(截止2020年2月15日动视暴雪的488亿美元市值对应的ps为7.5倍),2019年公司扣非归母净利润16.35亿美元(pe为29.8倍)。2019年2月12日英伟达在geforece now官方论坛已经指出,动视将其《使命召唤:现代战争》、《守望先锋》、《暗黑破坏神3》和其他动视与暴雪的游戏暂下架。英伟达geforce now云游戏平台2月初beta测试,与谷歌的stadia类似,通过流媒体技术玩家无需安装游戏,直接联网即可游玩多款游戏大作,月花费为4.99美元(限时优惠),低于stadia(9.99美元)。
云游戏在中国5g的应用下得到市场关注,从海外看,英伟达也借云游戏geforece now平台帮助动视暴雪扩充用户流量,但动视暴雪也会考虑该部分流量是否被英伟达“过滤”。中国云游戏市场规模预计在2020年达到68亿,同比增加114.8%(2023年达到986.4亿,同比增加50.7%),云游戏也成为游戏行业的新催化剂,可关注世纪华通等头部游戏企业。
行业评级及投资策略
给予行业推荐评级。我们从美股的roku流媒体、atvi动视暴雪代表公司看其流媒体与云游戏赛道发展趋势。roku也指出未来十年是流媒体的十年,在美国企业中,如disney、apple、amazon均在加码流媒体,竞争加大下美企业的全球拓展也成为必选商业模式之一,相对而言,中国流媒体市场仍享有会员付费与广告市场,我们仍看好以芒果超媒为代表的融媒体以及大屏代表新媒股份的后续发展;云游戏部分,美国头部企业动视暴雪游戏内容研发企业在在摸索云游戏,以谷歌stadia为代表的的云游戏平台中,英伟达也进入,云游戏成为各企业新发展的催化,中国目前游戏企业也在发力,可关注腾讯、网易、世纪华通等企业。
风险提示:企业盈利下滑的风险、推荐企业与美股disney+、apple、atvi、roku等公司业务不具有完全可比性、产业政策变化的风险、宏观经济波动风险容。

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