【研究报告内容摘要】
本周券商板块跑赢沪深300指数和申万非银指数,板块市净率回升至1.58x,龙头券商市净率则回升至1.25x-1.78x 之间。我们建议长线投资者继续布局头部券商,短线投资者可继续关注券商股波段机会。
短期来看,
(1)情绪面:我们将8月贸易战加剧与12月贸易战缓和视作对称事件,那么本周券商板块涨幅已超8月跌幅,这在一定程度上表明,贸易战缓和对风险偏好的提升已初步pricein;而本周银保监会表示“会根据实际情况研究是否对相关政策进行小幅适度调整”,在一定程度上坐实资管新规过渡期或延长的传闻,为市场风险偏好的提升提供新的逻辑。
(2)政策面:本周中国结算修订《结算备付金管理办法》,将股票类业务最低结算备付金收取比例由20%降至18%,并对相关政策进行完善,此举有助于盘活券商的资金管理能力,提升重资本类业务收入;近期多项深化资本市场改革举措陆续落地,都将在一定程度上激活资本市场功能,为中长期资金入市保驾护航。
(3)资金面:本周央行副行长陈雨露表示,“应当珍惜正常货币政策空间,警惕低利率可能引发的资产泡沫风险”,短期内货币政策变化或趋于中性。
(4)总结:基于上述边际变化,当前时点适合长期投资者对头部券商进行左侧布局,短期投资者也可关注券商板块波段机会。
长期来看,头部券商发展空间仍值得期待。一是在宏观经济增速下行、全球央行开启降息周期的背景下,国内货币政策长期边际宽松趋势不变,有助于市场交易活跃度的稳步提升。二是资本市场增量改革政策陆续落地,带动存量业务改革,为券商拓宽业务疆界。随着证券业供给侧改革的持续深化,航母级头部呼之欲出,建议长线投资者首要关注中信证券、华泰证券、东方财富和港股中金公司。

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