【研究报告内容摘要】
本周回顾与周专题:本周申万医药指数上涨5.98%,涨跌幅位列全行业第1,跑赢沪深300指数和创业板指数,医药板块的表现也充分展现了市场对疫情的担忧。从我们跟踪的新增确诊患者以及疑似病例等多重维度来看,疫情有缓解的迹象,但仍需观测春运返程与人员复工可能产生的影响。本周我们周专题主要提示血制品板块的基本面逻辑,认为在疫情环境下,其中中期的供需关系将发生变化。
板块观点:对于整体板块,我们认为市场已经逐渐消化了对于政策影响的整体预期,未来关注的重点在于各细分领域的景气度与估值性价比。本来政策带来的医药行业内部的结构优化始于2015年药监局主导的供给侧改革,此后2018年医保局成立后开启了医药行业的支付端变革,至今,其政策的大方向已经基本确定:支付结构优化与主动支付是最终目标(drgs、创新比例提高、医疗服务提价),挤压药械定价水分是阶段性的目标(为合理的医保支付标准打基础),带量采购是过程手段(寻底),一致性评价是前提,查账和上报成本是匹配手段。也因此,进入到20年以后,资本市场的配置已经逐渐消化了此前存在的政策预期差,未来政策带来的扰动将逐渐钝化,关注点将更加侧重于各细分领域的景气度与估值性价比。综合产业基本面变革情况&长周期新增资金逻辑,我们继续长时间维度看好政策外&非药医药硬核资产估值的持续提升。预计2020年行情将从一致认可的绝对龙头向仍有预期差的特色细分龙头扩张;一致认可的绝对龙头业绩驱动因素将大于估值提升,仍有预期差的特色细分龙头有望出现估值的再次提升;疫情带来的都是一过性影响,疫情关联性筹码结构较好的相关标的会有阶段性主题机会,但随着疫情的演进,相关筛选也变的更为严苛,优质细分领域及标的若大幅调整,将提供非常好的配置型机会,对于20年新的配置需求,综合考虑行业景气度与估值性价比,继续推荐2+x主线:
医药扬帆出海:注射剂国际化:健友股份、普利制药;
医药科技创新:(1)创新药服务商(cxo):药明康德、凯莱英、昭衍新药、药石科技、九洲药业、博腾股份、泰格医药、康龙化成。(2)创新疫苗:智飞生物、沃森生物、康泰生物。(3)创新药:贝达药业、恒瑞医药、丽珠集团、我武生物等;
医药x(其他细分龙头):(1)血制品:博雅生物、华兰生物、天坛生物等。(2)东诚药业(核医学)。(3)健友股份(肝素产业链)。(4)健康元(呼吸科潜力)。(5)科伦药业(政策免疫的潜力仿创龙头)。
中长期投资策略(4+x):(1)医药科技创新:创新服务商(凯莱英、昭衍新药、药石科技、九洲药业、药明康德、泰格医药、康龙化成、艾德生物等)、创新药(恒瑞医药、我武生物、贝达药业、微芯生物、丽珠集团、科伦药业、天士力等)、创新疫苗(智飞生物、沃森生物、康泰生物、华兰生物等)(2)医药扬帆出海:注射剂国际化(健友股份、普利制药、恒瑞医药等)、口服国际化(华海药业)。(3)医药健康消费:品牌中药消费(片仔癀、云南白药、同仁堂、广誉远等)、其他特色消费(长春高新、安科生物、我武生物、欧普康视、兴齐眼药等)。(4)医药品牌连锁:药店(益丰药房、老百姓、大参林、一心堂等)、特色专科连锁医疗服务(爱尔眼科、美年健康、通策医疗等)、第三方检验服务商(金域医学、迪安诊断等)。(5)x(其他特色细分龙头):创新及特色器械(迈瑞医疗、乐普医疗、安图生物、开立医疗等)、医药商业(柳药股份、上海医药、国药股份等)、健康元(呼吸科)、血制品(华兰生物、博雅生物等)、特色处方药(东诚药业、健康元、华东医药、恩华药业等)、特色原辅包材(山河药辅、山东药玻、司太立、美诺华、普洛药业等)。
风险提示:1)负向政策持续超预期;2)行业增速不及预期。

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